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達內(nèi)科技：營收增長23.5%，加速網(wǎng)點建設和品類擴張
達內(nèi)科技（Nasdaq: TEDU）2017Q1營收3.33億元人民幣，同比增速23.5%，超出公司先前3.295億元的收入預告上線。根據(jù)公告，2017Q1總營收3.33億元，同比增長23.5%；營業(yè)成本1.28億元，同比增長33.2%；受季節(jié)性波動與新校區(qū)、新業(yè)務擴張影響，2017Q1凈虧損為2463萬元，較去年同期2450萬凈虧損增加0.5%。Non-GAAP營運虧損為負2300萬，較去年同期389萬虧損有所增加。
招生人數(shù)、客單價穩(wěn)健增長。盡管2016年Q1基數(shù)較高，招生總?cè)舜稳詫崿F(xiàn)20.6%增長至27785人，這是公司史上招生人數(shù)第二高的季度。客單價（收入/課程人數(shù)）為13240元，比去年同期12750元增長3.8%。客單價增長主要由于基礎IT培訓課程與2016年相比普遍提價約1000元。公司強化IT培訓高端進階課程品類開發(fā)，進階課程收費較普通課程高20%，未來帶動客單價增長。
加快二三線城市擴張速度，毛利率、座位利用率略下降，預計Q2-Q3毛利率持續(xù)提升。一季度新開18家學習中心，關(guān)閉3家學習中心，學習中心數(shù)增加15個至160個，進入晉中、濟寧、徐州、蕪湖、佛山等5個新城市，可容納學生人數(shù)增長20.0%至52882。受新校區(qū)擴張與K12新業(yè)務毛利率較低影響，2017Q1毛利率同比下降2.8%至61.6%，座位利用率同比下降2%至69%。通常Q3為盈利高峰期，新中心在三至六個月實現(xiàn)盈利，公司預計在第三季度前實現(xiàn)新設中心的正常運轉(zhuǎn)，以期盈利高峰期實現(xiàn)更高營收。預期隨著校區(qū)推廣成熟與新業(yè)務營銷費用占比下降，毛利率在二、三季度持續(xù)提升。
K12培訓是未來增長點。利用現(xiàn)有的成人培訓中心場地，童程童美和童創(chuàng)K12培訓課程持續(xù)在15城市推廣，招生人數(shù)近千人，同比增長304%。當前K12課程師生比為1：10，公司未來計劃提升至1:15以上。
學費回款良好，預計后續(xù)業(yè)績增長加快。公司提升學費收款速度，多數(shù)學費在開班前收取，2017年Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.775億元，資本開支為0.27億元，現(xiàn)金流充裕支撐后續(xù)網(wǎng)點和品類擴張。根據(jù)公司公告，二季度預計收入4.35億-4.56億元,對應同比增速21.4%-25%。2017全年收入19.9億-20.70億元，對應26%-31%增速。
51Talk（無憂英語）：收入維持121%增長，利潤率持續(xù)改善
51Talk一季度營收同比增121%，凈利率為-87.8%，較去年同期-137.5%明顯改善。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.60億元，同比/環(huán)比增長121%/24.4%。凈虧損為人民幣1.40億元，Non-GAAP凈虧損為1.27億元，上年同期凈虧損為0.99億元。營業(yè)毛利率65.6%，較去年同期增長2.1%。營業(yè)凈利率為-87.8%，較去年同期的-137.5%明顯改善，但短期內(nèi)仍將持續(xù)虧損。
學費現(xiàn)金收入同比增長110%，正現(xiàn)金流利好長期發(fā)展。學費現(xiàn)金收入為3.25億元，同比/環(huán)比增長242%/21.6%。一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為正3050萬元，高于去年整年經(jīng)營性現(xiàn)金流2870萬元。資產(chǎn)負債表期末現(xiàn)金及等價物6.63億元，較去年年末6.47億元增長3.7%。遞延收入8.39億元，較去年年末6.87億元增長22.1%。公司始終保持較低退費率，未來學費確認收入空間大。
培訓需求旺盛，K12業(yè)務實現(xiàn)242%高增速。2017Q1活躍學生數(shù)一季度達到13.5億人，同比增長87.1%，環(huán)比增長16.5%。K12學生貢獻現(xiàn)金收入2.23億元，同比增速242%，環(huán)比增長21.2%。占比總收入比例由去年同期的42.2%提升至68.7%。K12占比提升部分歸功于公司2016年推出的美國小學課程，目前該部分收入占比16%，未來有望提升K12用戶粘性。
未來營運核心是銷售費用率的改善。公司一季度銷售/研發(fā)/管理費用為1.46億/0.51億/0.48億元，占現(xiàn)金收入比重分別為44.9%/15.6%/14.9%，分別同比下降15.9%/1.6%/1.7%。未來公司重點控制銷售費用的增長，預計銷售費用率占當季學費現(xiàn)金收入比例以每季度3%的速度下降（2017Q1降幅為3.6%，實現(xiàn)公司目標）。公司銷售費用的組成包括線上營銷人員、免費試聽課、線上輔導老師等。未來主要依賴于學員續(xù)班率提升和口碑營銷降低銷售費用率。
根據(jù)公告，公司預計二季度營收為1.48-1.53億元，同比增速105-112%；現(xiàn)金收入3.10-3.15億元，同比增速100-104%。